投资要点

　　1、IT基础架构全栈式全生命周期服务商。自2005年成立以来，中亦科技(行情301208,诊股)始终深耕IT基础架构领域，从咨询规划到系统集成，从安装部署到运行维护，从数据分析到优化升级，通过十余年的积累和发展，公司已经成为国内领先的IT基础架构全栈式全生命周期服务商，帮助金融、电信、交通、制造、政府等数千家客户迈向数字化时代。

　　2、持续提升自主创新实力。作为国家高新技术企业，公司高度重视自主创新，目前已取得11项专利、95项计算机软件著作权，通过了ISO系列管理体系、ITSS、CCRC、CS、CMMI等多项资质认证。公司自主开发的“亦维”产品平台，涵盖IT流程管理、配置管理数据库、自动化运维等独立模块，通过服务实践积累推动产品快速迭代，形成服务与产品相互促进的正向闭环。

　　3、积极拓展市场边界，打造业绩增长新引擎。2019~2021年度公司营业收入分别为8.12亿元、8.20亿元和11.83亿元，年均复合增长率为20.66%，呈现良好的增长趋势。公司以金融业为基础，不断拓展电信、交通运输、政府等领域，形成了多领域、多区域同步发展的业务布局。募投项目的推进将继续强化全国市场拓展和服务体系建设，加大非金融领域客户开发力度。

　　4、IT运维服务千亿市场空间开启。随着IT架构复杂性和多样性的不断提高，第三方运维服务商在降低运维成本、提升经营效率方面优势日益明显，市场规模不断扩大。根据艾瑞咨询研报，2014~2019年我国IT基础架构运维服务市场规模从1079.9亿元增长至2080.7亿元，年均复合增长率达到14.02%，发展迅速。

　　北京中亦安图科技股份有限公司（下称“中亦科技”，股票代码：301208.SZ）是国内领先的IT架构“服务+产品”综合提供商。自2005年成立至今，中亦科技始终以“锻造凝炼IT服务，助推用户事业发展”为使命，以“服务+产品”双轮驱动为业务发展战略，致力于为客户提供IT基础架构层从架构搭建、运行维护到自动化、智能化运维的全流程服务，同时为客户提供基于IT应用架构层的运营数据分析服务。

　　在IT基础架构层，公司具备服务器、存储设备、网络设备、操作系统、数据库、中间件和开源软件等多品牌、跨平台的一站式综合服务能力，保障客户IT基础架构安全、稳定、高效运行，并通过自主研发的智能运维产品，提升其IT运维标准化、自动化、智能化水平。

　　在IT应用架构层，公司从客户业务运营数据出发，运用图数据库和图计算技术、图谱技术、机器学习技术等，为其提供图谱分析、风控场景数据分析和精准营销场景数据分析等服务，帮助客户实现从局部到全网、从静态数据到动态智能的跨越。

　　凭借强大的综合服务能力、雄厚的技术及创新实力，公司深度参与了银行总行级数据中心的IT架构建设及运行维护服务，并在金融、电信、交通运输、政府等领域积累了丰富的客户资源以及大量成功案例。

　　在此过程中，公司收入规模、抗风险能力、盈利能力和市场竞争能力不断增强。报告期内（2019~2021年度，下同），公司分别实现营业收入8.12亿元、8.20亿元和11.83亿元，其间年均复合增长率为20.66%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者净利润分别为7629.17万元、8096.42万元和1.16亿元，复合增长率为23.17%，均呈现良好的增长趋势。

　　推进多层次产品及服务

　　提升综合服务能力

　　我国信息化建设的迅猛发展，特别是近年来移动互联网、云计算、大数据、物联网等新兴技术的成熟和应用，其背后的数据中心正在扮演着越来越重要的角色。设备、系统数量激增，同时带来了异构化、复杂化程度不断加深等问题，数据中心的可靠性和稳定性都面临着新的挑战。

　　基于对客户需求、行业技术发展趋势的深刻理解以及自身技术实力的不断积累，公司逐步延伸业务链条，深度参与客户IT基础架构建设及运行维护，研发了具有自主知识产权的智能运维产品体系，形成了“IT基础架构+应用架构”、“服务+产品”协同发展的良好局面。通过强大的综合服务能力，公司获得了客户的广泛认可并扩大了业务规模。

　　目前，公司形成了以IT运行维护服务为核心，涵盖原厂软硬件产品、自主智能运维产品和运营数据分析的服务和产品体系。

　　从收入结构来看，报告期内，公司IT运行维护服务分别实现营业收入5.14亿元、5.46亿元、5.92亿元，占总营收的比重分别为63.24%、66.58%、50.08%；公司原厂软硬件产品分别实现营业收入2.78亿元、2.44亿元、5.54亿元，占到了总营收的34.19%、29.71%、46.87%。自主智能运维产品和运营数据分析服务是公司发展的新亮点，二者合计占总营收的2.58%、3.70%、3.05%。

　　IT运行维护服务，主要包括第三方运行维护服务和原厂运行维护服务，服务对象包括硬件及操作系统、商业软件、开源软件等。第三方运行维护服务以公司工程师为主导开展服务，原厂运行维护服务以原厂工程师为主导开展服务。随着信息行业国产化及安全自主可控的发展趋势，以及第三方运维服务商技术能力、市场认可度和客户信任度的不断提升，公司下游客户对原厂运行维护服务需求逐步降低，对第三方运行维护服务需求逐步提升，部分客户逐步将原厂运行维护服务转为第三方运行维护服务。报告期内，公司第三方运行维护服务收入分别为3.27亿元、3.55亿元和4.40亿元，对应毛利分别为1.65亿元、1.80亿元和2.15亿元，均呈现逐年上升的趋势。

　　原厂软硬件产品，类型主要包括服务器、存储设备、网络设备、操作系统、数据库、中间件、虚拟化软件、云平台、作业调度管理软件等。公司针对客户需求定制适合其IT环境、架构特征的IT基础架构建设方案并快速实施。随着客户数据中心建设、升级、改造等需求日益旺盛，公司业务规模不断扩大。

　　此外，由于近年来新兴技术应用深化，公司敏锐洞察IT基础架构发展变化，通过技术创新自主研发了智能运维产品。自2014年以自动化产品推出“亦维”品牌以来，产品线大幅扩容，涵盖IT流程管理、配置管理数据库、自动化运维等独立模块。2022年，公司明确了“服务做大、产品做强”的战略，旨在不断提升产品原创力。

　　同时，在实现IT基础架构多品牌、跨平台的一站式综合服务能力的基础上，公司逐步向IT应用架构层延伸业务链条，针对客户提升数据价值的迫切需求，公司聚焦客户业务数据领域，运用图数据库和图计算技术、图谱技术、机器学习技术等，为客户提供运营数据分析服务。

　　虽然自主智能运维产品、运营数据分析服务的收入金额及占比仍然偏低，但随着公司持续不断的积累与突破，相关业务未来有望成为公司业务增长的重要动力。

　　深度服务银行优质客户

　　多领域拓展增长潜力

　　作为我国信息化建设的见证者、参与者和推动者，公司亲历了IT服务行业为我国传统产业所带来的巨大变革。金融和电信行业的信息化起步最早，是IT基础架构领域最重要的两个细分市场，其核心业务高度依赖于IT系统。

　　在选择供应商时，金融和电信行业较为看重其项目经验和专业资质，尤其在大型项目上倾向于选择头部的IT供应商。公司以银行业为切入点并深耕，深度参与我国众多银行数据中心的IT基础架构建设及运行维护服务。长期的合作基础使得公司积累了先进的业务能力与技术能力，建立了较高的竞争壁垒。同时，由于银行总行级数据中心基础架构规模庞大、结构复杂、具有很高的运维难度，承接此类项目具有很高的门槛，需要保证项目执行的安全性、稳定性和高效性，实施并完成此类项目能够让行业内企业形成良好的品牌效应，从而为后续市场开发、业务拓展提供强有力的竞争优势。

　　金融行业是公司收入占比最高的行业。报告期内，公司来自于金融行业的收入占比分别为76.55%、78.53%和83.77%，其中来自于银行业收入由59.59%降低至55.07%，而来自于其他金融行业的收入由16.96%提高至28.70%。

　　公司在建立技术领先优势和打造企业级标杆客户后，充分发挥自身竞争优势，将金融行业尤其是银行业获得的先进经验及领先优势快速推广至电信、交通运输及政府等领域，推动跨行业客户拓展，使得公司客户数量不断增长。

　　经过多年的业务积累，公司形成了一批优质客户群体。目前，公司已与中国人民银行，国家开发银行，6家国有大型商业银行，11家全国性股份制商业银行，120余家城市商业银行、民营银行、农村商业银行、农村信用社，180余家证券、基金、保险公司，100余家资产管理、消费金融等其他金融行业公司。公司还长期服务于中国移动(行情600941,诊股)通信有限公司等3家运营商，中国国家铁路集团有限公司所属单位、中国南方航空(行情600029,诊股)股份有限公司等30余家交通运输行业公司，并与教育部考试中心、国家工商行政管理总局等70余家政府机构等客户建立了业务合作，逐步形成了以金融行业尤其是银行业为核心，多领域、多区域同步发展的业务布局。

　　持续加大前沿技术研发

　　核心技术不断突破

　　IT服务是一个不断创新的领域。公司高度重视研发创新，建立了一套以客户需求和前沿技术为拉动，以持续的研发投入和健全的激励机制为推动的“双拉双推”的技术创新机制，并形成了相应的技术创新安排。

　　报告期内，公司研发费用分别为3277.10万元、3325.28万元和3759.36万元，总体呈增长趋势，占营业收入的比例分别为4.03%、4.06%和3.18%。截至2021年末，公司拥有研发及技术人员共646人，占员工总数的76.81%。公司研发及技术人员具有良好的教育背景和专业的技能储备，在智能运维、开源架构、大数据等技术领域具有丰富的设计和开发经验。

　　招股书显示，公司通过不断的技术积累和创新形成了自身的核心竞争力，取得了11项专利（其中9项为发明专利）、95项计算机软件著作权、46项软件产品证书，并通过了ISO系列管理体系、ITSS、CCRC、CS、CMMI等多项资质认证。多项产品获得北京市科学技术委员会、北京市发展和改革委员会等六个部门联合颁发的《北京市新技术新产品（服务）证书》。

　　分业务来看，IT运行维护服务方面，公司已形成了自动化的健康检查技术、软件安装技术、监控及故障恢复技术、信息采集技术等核心技术，涵盖IT基础架构运维领域的环境搭建、信息采集、自动化健康检查、故障预警、故障分析处理以及虚拟化资源调度管理等方面，具备多品牌、跨平台的一站式综合服务能力，能够覆盖大型机服务器、小型机服务器、PC服务器、网络设备、超融合一体机、分布式存储等硬件及操作系统，数据库、中间件、虚拟化软件等商业软件，云平台软件、容器、监控和自动化等开源软件。因此，公司全面的异构平台运维能力，具有领先的技术优势。

　　自主智能运维产品方面，公司已形成了EVO-RPC技术、分布式采集技术、应急处置智能处理技术、智能流程流转控制技术等核心技术。公司采用通用、主流开发框架和开发语言进行软件开发，通过持续不断的研发投入和技术迭代，自主研发了智能运维产品，以此推动被动运维向主动运维转变、数据中心运维向运营转变，实现智能化、自愈式运维。

　　运营数据分析服务方面，公司已形成大数据反欺诈技术、企业商情的知识图谱构建技术、基于图的反欺诈技术、基于图的对公征信风控技术等核心技术，涵盖图数据库和图计算技术、图谱技术、机器学习技术等领域，聚焦客户业务数据，通过挖掘客户、产品和其他各类信息之间的关联性，构建客户、产品全网关系图谱，预判潜在风险防患于未然。

　　公司核心技术门槛较高。第一，IT基础架构具有软硬件产品多样化、品牌复合化的特征，IT基础架构运维个性化程度较高，从而要求服务商具备全面的异构平台运维能力、强大的自主研发能力和定制开发能力。第二，IT运行维护服务涉及较为广泛的标准、规范和接口，要求服务商具有丰富的服务经验，能够结合客户自身IT基础架构特点以及各类服务标准，形成最适合客户的运维规范。第三，在数据分析技术方面，以机器学习为代表的算法技术已经逐渐超越传统统计技术成为数据分析领域的重要技术支撑，呈现出技术更新迭代快、技术生态不断完善等特点。

　　我国IT服务行业近年来不断涌现出大数据、人工智能、图数据库和图计算等新兴技术的应用，技术更新迭代快，公司时刻关注前沿技术发展的最新动态，深刻把握技术发展趋势，以市场与客户需求为导向，充分发挥前沿技术促进自身技术实力与自主创新能力提升的引擎作用，将核心技术与新兴技术深度融合，从而满足不断变化的市场需求。

　　IT运维服务千亿市场空间开启

　　新兴技术的落地推广带动各行业数字化程度不断提升，IT应用领域及实现功能不断拓宽。根据北京软件和信息服务业协会、艾瑞咨询联合发布的《2020年中国IT基础架构运维市场研究》，2014~2019年，我国IT服务市场规模从4116.6亿元增长至7681.3亿元，年均复合增长率达到13.29%。

　　IT基础架构运维管理是IT服务市场的重要组成部分。企业业务规模的扩大和海量数据(行情603138,诊股)的积累，使得IT基础架构规模持续扩大、复杂度不断提升，从而有效扩大了IT基础架构运维市场的市场空间。数据显示，2014~2019年，我国IT基础架构运维服务市场规模从1079.9亿元增长至2080.7亿元，年均复合增长率达到14.02%，呈现逐年稳步上升的态势。

　　IT基础架构运维服务的主要参与者包括企业自身、原厂服务商和第三方服务商。近年来IT基础架构第三方运维服务商的市场认可度及市场份额逐步提高，2014~2019年市场规模从444.9亿元增长至984.2亿元，市场占比由2014年的41.2%增长至2019年的47.3%。

　　具体到金融行业，庞大的数据量及复杂的数据中心架构，使得金融机构在自身运维团队外仍需聘用大量第三方运维服务商提供运维服务，提供了广阔的市场空间。2014~2019年，我国金融行业IT基础架构第三方运维服务市场规模从83.3亿元增长至192.9亿元，年均复合增长率达到18.29%。

　　我国IT基础架构运维服务市场规模很大，但由于行业参与者较多，呈现高度分散的竞争格局。公司凭借综合服务能力、IT基础架构层全覆盖能力、技术及创新实力、多层次服务质量保障，不断提升客户对第三方运维服务认可度及信任感，在行业中逐步形成了一定的竞争优势，销售额快速增长，具备相对领先的市场地位。

　　艾瑞咨询预计未来四年内，中国IT基础架构运维服务市场将继续保持稳定的增长，市场规模在2023年达到3236.4亿元，2020~2023年的年复合增长率为11.7%。电信运营商、大型商业银行等高端客户的核心系统升级换代不仅会创造新的IT基础架构建设需求，也将为下游的运维服务行业带来增量市场，同时市场格局将进一步向国内厂商倾斜，第三方运维服务商的市场份额相应提升。

　　强化全国营销和服务网络建设

　　募投引领未来成长

　　目前，公司建立了覆盖国内主要城市的营销与服务体系，在上海、广州、深圳、西安、南京等地设立了分公司，在武汉、成都、济南、福州、杭州、太原等地设立了办事处，为加大当地市场开发力度、提高客户服务响应效率发挥了重要作用。为进一步提升客户服务体验，公司将继续强化全国市场拓展和服务体系建设。

　　中亦科技本次IPO公开发行新股1666.67万股，发行价格46.06元/股，发行市盈率26.53倍，募集资金净额逾7亿元。

　　募投项目均围绕核心业务展开。其中，“全国IT基础架构运维市场拓展和服务体系建设项目”拟投入募集资金3.53亿元，在巩固华北、华东两大优势区域的同时，大力开拓华南、华中等区域市场，通过新设办事处等方式扩大公司市场拓展和服务体系的覆盖区域，以加大市场开发力度、提升服务质量及响应效率、增强客户黏性。同时，项目将加快推进客户多元化战略，依托覆盖全国主要城市的营销和服务网络，加大非金融领域客户开发力度，进一步提升公司在其他领域内的品牌知名度。

　　“研发中心建设项目”拟投入1.07亿元，计划扩充研发及技术团队、购置研发场所及软硬件产品以满足公司研发及技术创新需求，并将研发成果合理运用到不同的项目中，促进研发成果转化为生产力，提高服务水平，为客户创造价值。

　　“智能化运维平台升级项目”拟投入6878万元，积极引进各类人才并购置软硬件产品，以满足自主智能运维产品体系升级及优化需求，进而全面落实公司自主产品发展战略，坚定贯彻“服务+产品”双轮驱动的发展模式。

　　此外，公司综合考虑了行业发展趋势、自身经营特点、财务状况以及业务发展规划等，计划将本次募集资金中的8000万元用于补充流动资金，缓解资金压力。

　　未来公司将继续以客户和市场需求为中心，以技术积累和技术创新为依托，以“服务+产品”双轮驱动为载体，以人才培养和人才引进为支撑，以优化管理体制为保障，实现公司从IT基础架构层向IT应用架构层的多层级拓展、深层次覆盖和全方位发展。

　　（深圳怀新企业投资顾问股份有限公司）（CIS）