日前，广东华汇智能装备股份有限公司（下称：华汇智能）推动北交所IPO进程，保荐机构为海通证券。往绩期间，公司经营现金流持续两年为负，产品结构相对单一且毛利率整体下滑；华汇智能前五大客户占比集中、资产负债率较高引人关注。此外，公司研发费用逐年增长，但研发费用率仍低于行业均值，技术创新投入的相对不足可能影响其长期竞争力。

    产品结构相对单一，毛利率期内下滑不小

    华汇智能从事智能高端装备及其关键部件的研发、设计、生产和销售，拥有精密机械部件、锂电智能装备和数控机床智能装备的产品体系。天眼查显示，公司成立于2010年6月。

    整体而言，报告期内，华汇智能实现营收分别为2895.45万、1.91亿、3亿、3.18亿，归母净利润分别为129.2万、2657.1万、4643.32万、5237.57万，毛利率分别为39.82%、34.61%、33.40%、33.07%。很明显，在营收和净利润持续增长之际，公司毛利率期内则下滑了6.75个百分点。

    2024年，华汇智能实现营收4.27亿，较上年同期增长42.07%；实现归母净利润6262.32万元，较上年同期上升34.87%；实现毛利率为31.67%，较上年同期减少1.73个百分点。

    前五大客户占比98%，应收账款1年内账龄下降

    报告期各期，华汇智能前五大客户合计销售收入占当期营业收入的比例分别为87.56%、98.57%、98.89%和98.12%。其中公司向第一大客户湖南裕能的销售金额占当期营业收入的比例分别为53.75%、96.79%、49.19%和44.30%，客户集中度高。

   另一方面，报告期各期末，华汇智能应收账款前五大客户的余额合计分别为823.65万元、6498.93万元、9880.99万元和1.24亿元，占各期末应收账款余额比例分别为86.93%、98.31%、88.06%和89.11%。

   而需要注意的是，报告期各期末，公司应收账款余额账龄在1年以内的比例分别为99.98%、94.28%、67.63%和62.80%，公司应收账款余额账龄主要集中在1年以内，2023年末和2024年9月末账龄在1年以内应收账款比例有所下降，主要系应收下游客户湖南裕能及其子公司排款计划放缓、江苏高达请款周期较长所致。

   研发费用逐年增长，费用率却远低于行业均值

   此次华汇智能拟募资4.59亿全部用于东莞市华汇新能源智能装备研发生产项目。报告期内，华汇智能发生研发费用的项目数量分别为6个、9个、14个和21个，研发项目数量逐渐提升。

   报告期各期，公司研发费用分别为289.05万元、1090.04万元、1557.38万元和1184.57万元，研发费用率分别为9.98%、5.72%、5.19%、3.73%。同一时间，同行业可比公司研发费用率均值分别为7.61%、7.22%、7.18%、9.82%。

   虽然公司研发费用逐渐增长但费用率却出现下滑态势，且整体低于行业均值。