9月29日，北京九章云极科技股份有限公司（以下简称“九章云极”或“公司”）首次向联交所主板递交上市申请，中国银河(11.840, 0.15, 1.28%)国际担任其独家保荐人。

AI算力浪潮之下，第三方智算服务商迎来发展窗口，九章云极凭借“智算新云”的差异化定位实现营收爆发式增长。但高速扩张的背后，招股书也暴露出诸多值得投资者警惕的信号：公司从高毛利AI软件赛道全面转向硬件占比极高的智算项目业务，商业模式发生根本性转变。报告期内营收高歌猛进，却伴随持续亏损、经营现金流不断失血。

同时公司存在大客户高集中、客户与供应商身份频繁转换、大客户留存率归零等现象；为抢占算力资源，大规模租赁推高租赁负债与利息负担，资金缺口持续拉大。在阿里云、腾讯云等头部云厂商占据绝大多数市场份额的格局下，这家试图突围的第三方智算企业，其增长质量、业务可持续性与现金流安全，都需要审慎审视。

 市场份额仅1.6%的“中国最大的智算新云”

据公司官网介绍，九章云极（DataCanvas）是人工智能基础设施及智算云技术提供商，旗下拥有九章智算云（Alaya NeW Cloud）、九章智算操作系统（Alaya NeW OS）等自研产品。依托自研“AI工厂”体系，面向AI训练与推理场景提供高性能计算平台、智算技术方案及专业模型服务。

从招股书呈现的数据看，九章云极的成长曲线堪称惊艳：2023年至2025年，营业收入从1.06亿元飙升至10.98亿元，年复合增长率高达221.5%，两年增长近十倍。2026年上半年收入进一步达到5.88亿元，同比增长92%。

根据灼识咨询数据，按2025年中国智算服务收入计算，九章云极在中国智算服务商中排名第九，市场份额约1.6%，是前十名中唯一的“智算新云”服务商。不过，据DBC德本咨询2026年4月27日发布的《2026中国智算服务市场领军企业TOP100》，九章云极在中国智算云服务厂商中排名第13。

“智算新云”这一概念是九章云极在招股书中着力构建的差异化标签。按招股书定义，阿里云、腾讯云、 百度 智能云等大型云厂商业务覆盖数据中心、云计算平台及SaaS、PaaS、MaaS等多个层级，属“超大规模智算服务商”；而“智算新云”则专注于AI算力相关的基础设施建设与算力云服务。

这一分类的营销价值显而易见——它使九章云极能够在“中国最大的智算新云”这一定语下占据叙事高地。但从投资视角看，1.6%市场份额意味着公司在整个智算服务市场中仍是小型参与者。排在九章云极之前的阿里云、腾讯云、 百度 智能云、火山引擎、金山云等超大规模厂商，合计占据了近八成的智算市场份额，且在算力储备、客户资源、品牌认知度和资金实力上均具备显著优势。

来源：新浪财经