花旗近日发布研报，维持对欢聚集团(JOYY.US)的“买入”评级，并将目标价由此前的70美元上调至78美元，主要基于其广告业务的强劲增长动能以及估值的上行潜力。

25年Q4业绩展望：广告业务强劲加速驱动增长

花旗分析报告指，欢聚将于3月公布2025年第四季度财报，整体收入及盈利水平预计符合市场预期。其中，预期广告业务表现尤为突出，在第三方广告需求提升、金融垂直行业投放持续增长，以及游戏垂直领域加速放量等因素推动下，预计2025年第四季度广告收入同比显著加速。与此同时，花旗认为公司直播业务收入企稳将为整体业绩提供稳定支撑。

上调广告增速预期?估值体系同步重塑

在此基础上，花旗将欢聚集团2026年广告收入增速预测上调，认为现有两大垂直领域将保持强劲增长态势，同时新垂类潜在增量将带来更多的增长机会。

由此，花旗上调欢聚集团2025年至2027年收入预测，并基于分部估值法(SOTP)重新评估公司合理价值。同时，将2026年广告业务的市销率(PS)估值倍数由1.0倍上调至1.5倍，反映公司广告业务成长动能增强，估值体系与业内公司逐步接轨。

此外，花旗将欢聚集团列入“90天正面催化观察名单”，认为公司在即将公布的业绩中，有望对广告业务表现给出更积极的指引，进一步提振市场信心。综合各项积极因素，花旗认为欢聚集团股价具备持续上行空间，维持“买入”评级。