近日，在以“汇奋进之力? 燃新质之光”为主题的汇安基金2025年度投资策略会上，汇安基金绝对收益组基金经理王作舟，分享了团队关于宏观经济政策以及大类资产配置方面的思考。从日前召开的政治 局会议看，明确提出明年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。为此王作舟从财政政策的积极转向、货币政策的宽松与创新，以及大类资产展望三个方面予以了阐述。

财政政策积极转向 化债已定发展可期

财政政策方面，最近审议通过的近年来力度最大化债举措，主要包括两方面：一是计划在未来三年内增加6万亿元地方政府债务限额，以置换存量隐性债务。二是连续5年，每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，补充政府性基金财力，专门用于化债。在王作舟看来，这背后体现出化债思路在四个方面的转变，首先是从应急处置转变为主动化解。第二是从点状式排雷转向整体性除险。第三是从原来的隐性债、法定债的“双轨”管理转向现在的全部债务规范透明管理。最后是从原来侧重于防风险转向现在的防风险和促发展并重。整体而言，王作舟认为，政策对于化债出现了一些积极的变化，这些对于后面经济的发展也会产生很多积极的作用。

谈及为何进行债务置换，王作舟分析道，今年进行一次性系统性的债务统筹置换之后，对于后续的经济发展有四个方面的重大意义。一是将原本用来化债的资源腾出来，用于促进发展、改善民生；二是将原本受制于化债压力的政策空间腾出来，可以更大力度支持投资和消费、科技创新等，促进经济平稳增长和结构调整；三是将原本用于化债化险的时间精力腾出来，更多投入谋划和推动高质量发展中去；最后是改善金融资产质量，增强信贷投放能力，利好实体经济。

王作舟总结认为，在化债已经确定的情况下，相当于去掉了地方政府头上的“紧箍咒”，使他们可以更好地服务于实体经济。

时隔近14年，货币政策再度定调“适度宽松”

货币政策方面，中央政治 局会议明确实施适度宽松的货币政策，随后经济工作会议关于下一步如何实行货币政策给出了更前瞻性的指引，即适时降准降息保持流动性充裕。王作舟进一步指出，在表态之外，央行其实已经在进行很多支持流动性的工作，比如今年创新了两项工具：一项是国债买卖，另一项是买断式逆回购。

“以往的逆回购和中期借贷便利这两项工具都是需要一级交易商提供合格质押品，而国债买卖则不需要，它是直接由央行从商业银行手中买入国债，从而提供流动性，这就解决了质押品不足的问题。此前逆回购期限主要以七天和十四天为主，期限相对较短，市场对于流动性往往不能形成一个长期稳定的预期。而现在新开展的买断式逆回购的期限长达六个月，这就对市场形成较为稳定的流动性预期起到了很大的帮助效果。”在流动性之外，央行还持续致力于降低实体经济的融资成本。

大类资产展望

股市方面，12月的两次会议，对于消费的定位有所提高，并且提到了要大力提振消费、实施提振消费专项行动、加力扩围实施“两新”政策。同时，会议依然将科技创新作为新质生产力的引领，提到开展“人工智能+”行动，培育未来产业。在王作舟看来，这两个定调对于2025年在相关产业当中寻求投资机会至关重要，预计未来像消费科技，以及一些其他有产业政策支持的行业，或许具有不错的投资机会。债市方面，在适度宽松的货币政策导向下，流动性充裕，降息预期较强。王作舟认为，若通货膨胀不会有明显抬升的话，预期债券的收益率或将持续下行。

站在当前时点，王作舟总结道：“政策转向已经非常明确，政策的态度也非常积极，我们要做的就是增强信心，并且给政策的落地多一些耐心。”

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