公开信息显示，近日君乐宝乳业已完成股改，并且和中金公司签订辅导协议。这是公司2022年7月宣布IPO以来迈出的实质性一步。
　　在经历多轮融资之后，君乐宝股东名单中已经机构云集，2019年7月蒙牛退出时估值达到78.65亿元。而为了实现快速增长，近年来公司不断进行外延式并购，截至2022年，资产负债率高达78%。
　　不管是投资机构的退出需求，还是降低负债率的需要，对于君乐宝乳业来说，IPO已经变得越来越重要。
　　君乐宝开始上市辅导 持续并购后资产负债率高企
　　12月28日，河北证监局披露了《关于君乐宝乳业集团股份有限公司首次公开发行股票并上市辅导备案报告》。报告显示，君乐宝乳业于2023年12月22日签订辅导协议，辅导机构为中金公司。
　　此前君乐宝已发生多项工商变更，根据天眼查信息，2023年12月15日君乐宝乳业将名称由“君乐宝乳业集团有限公司”变更为“君乐宝乳业集团股份有限公司”，并且完成了股份制改造，市场主体类型由“有限责任公司”变更为“股份有限公司”。同时公司注册资本由约6221.6万人民币增至7.2亿元，经营范围新增特殊医学用途配方食品生产。
　　事实上，早在2022年7月，君乐宝乳业就宣布启动IPO，并表示争取在2025年完成上市。此次股改的完成以及辅导协议的签订，意味着君乐宝乳业在IPO之路上终于迈出了实质性一步。
　　从2010年以来，君乐宝乳业经历了8轮融资，其股东名单堪称“豪华”，包括了红杉中国、平安创投、春华资本、弘章资本、高瓴资本、中央企业乡村产业投资基金等。2019年7月蒙牛退出时君乐宝乳业估值已经达到78.65亿元。启动IPO也有机构退出的考虑。
　　根据媒体信息，2021年君乐宝乳业销售收入已经达到203亿元，在A股上市乳制品公司中，仅次于光明乳业排第三位。公司副总裁曾表示2025年力争实现500亿元销售收入。
　　为了冲击规模，近年来君乐宝四处出击，不断并购。2021年，公司投资奶酪企业思克奇食品科技（上海）有限公司，2022年1月君乐宝乳业斥资2亿元收购皇氏集团子公司云南来思尔乳业20% 股权以及云南来思尔智能化乳业20% 股权。2022年8月与银桥乳业签署《战略合作协议》，拟收购后者核心经营性资产。
　　2023年5月再次收购思尔乳业及来思尔智能化乳业，成为这两家公司控股股东。2023年8月，对银桥乳业持股增加至80%。2023年11月，取得茉酸奶30%股权。这一系列并购，无疑有利于短期提升公司的营收规模，为上市累积更多“筹码”。
　　在持续扩张之下，君乐宝乳业很可能已经累积了不低的负债。根据公开信息，截至2020年，君乐宝乳业总资产为134.56亿元，总负债为118.69亿元，资产负债率达到88%。而当年上市乳制品企业中资产负债率最高的骑士乳业为67%，君乐宝乳业资产负债率高出后者21个百分点。到2022年，君乐宝乳业资产负债率依然高达78%，依然大幅高出上市乳制品企业。
　　不管是投资机构的退出需求，还是降低负债率的需要，对于君乐宝乳业来说，IPO已经变得越来越重要。
　　未来增长来自哪里？
　　君乐宝乳业成立于2000年，目前在河北、河南、江苏、吉林等地建有25个生产工厂、25个现代化大型牧场。业务范围包括婴幼儿奶粉、酸奶、低温鲜奶、常温液态奶以及奶牛育种、牧业、草业等板块
　　根据公司宣传口径，君乐宝乳业已经是中国第四大乳业集团及国内前三大奶粉品牌。但是公司奶源自给率低、净利率低等问题也被市场诟病。
　　根据头豹研究院数据，2020年-2021年，君乐宝奶源自给率仅为50%，与区域乳企差距较大。酸奶一直是君乐宝的强势业务，根据华经产业研究院数据，2020年君乐宝酸奶市占率为7.2%，同比在下滑。近年来低温酸奶赛道出现不少新玩家，市场竞争变激烈。另一方面，部分酸奶需求转移到了鲜奶。综合来看，低温酸奶的高速增长很可能已经过去。
　　目前以白奶和酸奶为主业的乳制品企业大部分已经陷入低增长，今年前三季度三元股份及光明乳业收入均在下滑。靠着外延式并购获得快速增长的君乐宝，在并购停止之后如何保持业绩持续增长是个必须面对的问题。
　　此外，还有食品安全问题。2023年3月，石家庄市鹿泉区市场监管局公开展示了第一季度的餐饮抽检信息，本次抽检109批次食品，3批次不合格、106批次不合格。在这3批次不合格产品抽检单位中就包含了石家庄君乐宝乐时乳业有限公司。
　　在黑猫投诉平台，君乐宝页面已经累计有706次投诉，其中包含酸奶变质、食品变质变味、购买奶粉过期等问题。
　　对于乳制品企业来说，食品安全和食品质量是绕不过去的问题，在大幅扩张的同时，君乐宝如何管控食品安全风险呢？
   

    来源：新浪证券
　 作者：浪头饮食/ 郝显